导读：
10月18日，全国股转公司监事长邓映翎发表讲话，提及新三板市场未来四方面改革：
1、交易制度，引入“不连续竞价交易”；2、转板机制；3、信息披露；4、引入机构投资者。
正文：
10月18日，全国股转系统监事长邓映翎，发表《深化股转系统改革，优化服务实体经济》主题演讲，其中提到了涉及新三板市场四方面的制度改革：
1、为解决年报会所压力，今年年报可能创新层企业披露截止时间是4月30日，基础层是6月30日；
2、创新层可能会推出混合做市或者竞价交易，而竞价交易是不连续竞价；
3、研究解决公募基金进入新三板，解决500万以下投资者投资新三板问题，希望公募基金创新基金品种；
4、转创业板问题，证券法改革后才能有配套的转创业板制度，目前应着力解决新三板与IPO审核衔接问题。
一、探索引入“不连续竞价交易”
邓映翎表示，要研究统一创新层的交易模式，创新层是按照盈利的规模、看成长性、看市场的认可度筛选出来的，而为改善创新层的流动性。
邓映翎阐述了改善创新层企业流动性有两种思路：
一是由将所有的创新层企业由现在传统的做市商制度变成混合型的做市场商交易；
二是采取区别于主板市场连续竞价的不连续竞价交易，引进集合竞价，比如每半小时进行一次竞价。
“集合竞价”是某一规定时间内，由投资者按照自己所能接受的心理价格自由地进行买卖申报之报，由电脑交易处理系统对全部申报按照价格优先、时间优先的原则排序，并在此基础上，找出一个基准价格。
这使它同时能满足以下3个条件：
1、成交量最大。
2、高于基准价格的买入申报和低于基准价格的卖出申报全部满足（成交）。
3、与基准价格相同的买卖双方中有一方申报全部满足（成交）。
该基准价格即被确定为成交价格，集合竞价方式产生成交价格的全部过程，完全由电脑交易系统进行程序化处理，将处理后所产生的成交价格显示出来。
由此可见，集合竞价至少有三方面的优点：
1、由此形成的价格可使市场成交数量达到最大；
2、结算手续在技术上也非常简便，成本也较低；
3、是计算错误的可能性较小，投资者能得到最佳保护。
而此处，“非连续竞价交易”的思路，看起来更接近类似A股开盘时集合竞价的方式。如果有创新的话，再加上一个收盘时的竞价。
事实上，股转系统今年初，还针对协议转让上线了一个“转让意向平台”，买卖双方可以在这个平台上各自挂出意向价格。跟竞价交易的区别其实已经很小了，但是交易还需要执行一次确认，或者需要等到收盘后集中成交。其实这个转让意向平台，实际上只是一个试点。试验的时候，为了跟现有的交易系统隔开，还需要投资人到特设的平台来发布需求，很不方便。而如果直接在交易软件上，分时段来开放竞价交易，就很方便了。
与美国的的纳斯达克比较，竞价交易和做市商制度是可以或者说很有必要共同发展的。纳斯达克实际上就是“做市商+竞价交易”的混合交易制度。
值得注意的是，邓映翎主政代办系统时，曾经想通过增加集合竞价的次数提升老三板的流动性，开了多少次券商会议结果没有结果。后来实行最后10分钟的虚拟报价，结果增加了操纵股价的可能性。
二、继续推动公募基金入市
“因为新三板是一个崭新的市场，说严格的投资者适当性这是必要的。那么达不到500万元的资产怎么进来，能不能买公募基金进来？”邓映翎说，我们认为是可以的。
关于公募基金入市，邓映翎认为现在主要还是封闭式的基金。如3年期的封闭式基金进来，然后到第四年到第六年每年有1/3出来，这样就减少了新三板市场的压力。等到了3年过后，流动性完全不一样的时候，所以说公募基金要进来必须要有创新改革的精神，推出符合新三板的这个产品。
从2015年开始，证监会和全国股转系统均多次提到，要引进公募基金投资新三板。据接近监管层的权威人士表示，相关指导文件有望四季度推出。“按照出台文件-征求意见-落地实施的惯例，半年内推出公募基金投资新三板已经可以期待。”
三、打通新三板和IPO的制度障碍
在IPO之前没做发行的控股股东的叫“大非”，非控股股东是“小非”。邓映翎说，现在的证券法规定，目前“大非”36个月不能卖，“小非”1年不能卖，证券法没有改，即使新三板企业转到了创业板一股也卖不出去，所以没意义。
在国务院的督促下，只有在证券法改革了之后，新三板企业转板才能推进。邓映翎说，那么目前的情况下，应该主要做的是什么，是要打通新三板和IPO的制度障碍。现在新三板有200多家公司在做IPO首发，使得新三板和创业板在制度上的顺畅对接，这是股转要做的工作。
值得注意的是，10月10日，国务院正式公布了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，其中提及“研究全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板创业板相关制度。”意见还要求，加快完善全国中小企业股份转让系统，健全小额、快速、灵活、多元的投融资体制，再次敦促新三板转创业板试点工作
博睿资本研读社认为：
截至10月20日，新三板挂牌企业数量已经达到9216家，其中创新层企业953家。在创新层中既有做市转让企业也有协议转让企业，分别有649家和304家。从9月开始，以做市指数为代表的新三板市场走出一波温和反弹行情，尤其是国节前市场出现16.18亿元的单日成交总量，创下8个月以来的最高水平。
此外，流动性的不足以一直被看作是新三板的诟病。一年前，全国中小企业股份转让系统总经理谢庚就曾表示，要想采取更高效率的交易方式，至少需要具备三个条件：1.要有足够的股权分散度；2.信息披露规范性上需一个循序渐进的培育过程；3.投研方面，新三板市场板块和公司的研究分析服务，要进一步加强并跟上市场需求。
谢庚认为在这三个条件具备之前，新三板不具备采取更高效率的，比如大家说的连续竞价交易方式，而上述“不连续的竞价交易”方式或许是为改革新三板交易制度而做出的竞价交易改良版。
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