外媒：大败Uber后 滴滴还想做全球行业领导者

——2015年股权众筹发展报告典型案例

来源徽商杂志互联网金融蓝皮书 本刊记者文/邵梦

编者按：2015年即将结束，这一年被称为股权众筹的元年，也被称为股权投资时代的开启之年，这一年我们见证了什么叫“风口上”，截止发稿日，12月份大伙投月度撮合成功4个项目，合计2821.1万，再次突破2000万台阶，成为全国同业的佼佼者。这个总部处于内地的平台是如何做到的呢?

相对于北上广深这些一线城市，中部城市安徽省合肥市的互联网金融基因并不发达，能够在全国市场上占领一定份额的互联网金融公司更是凤毛麟角。

大伙投却是一个例外。

安徽爱众筹投资管理股份有限责任公司成立于2014年10月，注册资本一亿，位于合肥市蜀山新产业园，旗下“大伙投(dahuotou.cn)”众筹服务平台于同期上线。

短短一年多时间，这家股权众筹平台一跃跻身行业第一方阵，堪与淘宝众筹、京东众筹等全国性知名平台比肩。

公开数据显示，今年以来大伙投已成功撮合项目31个，合计撮合认投金额 12550.2万元，占全国股权众筹体量的近10%，处于全国同业领先水平。此外，在由搜狐财经发布的《中国众筹金融大数据研究排行榜》中，大伙投的影响力和融资成功度排名已经连续数月跻身行业前五。仅一年时间，大伙投估值已达2亿元，比初创期增长近40倍……

尽管如此，行业总体融资成功率低、尚未踏过盈亏平衡点等问题仍然掣肘大伙投，乃至众筹业的发展，但是，大伙投探索与创新的脚步从未停下。

开启“服务梦想”的特色众筹

大伙投平台(dahuotou.cn)为成长性较确定和安全性较高的项目提供融资服务，为具备挂牌上市潜质的成长性项目进行孵化辅导，以“服务梦想、共享共赢”为宗旨，开启“服务梦想”的特色众筹模式。

智能家居是一个新兴行业，不少创业公司都存在资金短缺和市场推广两大难题。

专门从事智能家居、智慧社区、智慧办公、智能酒店系统研发、生产、销售的海源智能科技有限公司也不例外。尽管目前海源智能科技已经在行业技术上跻身国内前五强，年均产值高达2000万，净利润约30%。

如何能够在短时间内筹得资金并且迅速拓展市场，并将产品最大限度地曝光在用户的视野中，这些问题困扰着海源智能科技有限公司的发展。正当其一筹莫展时，股权众筹登上了历史舞台。

今年4月，海源智能科技有限公司总经理魏海涛在互联网上找到了安徽的一家众筹平台 ——大伙投股权众筹平台(dahuotou.cn)，并注册成为了平台的项目人，发布了“海源智能家居”增资的众筹信息。经过前期的审核、考察、研讨等一系列流程，该项目在大伙投众筹平台上线众筹。通过出让10%的股权，顺利募得205万元资金，用于产品的市场推广以及新产品研发。认筹完成率比预计高出了 2%。

这是大伙投平台成功撮合的众多股权众筹项目之一。

截至12月底，大伙投上线项目共76个，集中在科技创新、农林牧渔、创意地产、旅游酒店、生活服务等20多个行业领域，地区分布全国各地。已成功撮合项目31个，其中安徽14个，总撮合认投金额12550.2万元，安徽本土项目约占比4成。

值得一提的是，目前全国约170个股权众筹平台(含混合类)总撮合金额不到30亿，平均撮合资金0.19亿，且其中一半以上为线下撮合线上体现。大伙投的撮合金额是全国平均值的6倍多。此外，大伙投累积超5012人次认投，也占到全国6万参与认投人次的近10%。

谈起大伙投的快速成长，CEO薛斌的眼中满是自豪，这样的业绩是他在筹办众筹平台时没有想到的。

早在2013年底，当国内的股权众筹尚处于前途未卜的摸索阶段，薛斌从一位朋友那里了解到众筹这个时髦的行业。

他当时考虑到，一方面国内金融改革正在进一步深化，互联网金融开始崭露头角;另一方面，我国经济结构调整形势紧迫，正在实施“大众创业、万众创新”的国家战略。中小微企业又遇到了融资难、融资贵的瓶颈。广大的普通投资者，由于制度不健全和信息不畅的原因，缺少参与和分享一级资本市场的机会和舞台，“作为互联网金融的一个重要板块，众筹的市场机会巨大”。

另外，“相比于其他互联网金融领域，众筹具有深度意义，特别是股权众筹，已超越金融本身，除了筹资，还能筹人、筹智、筹资源，能实现投资者与核心顾客、意见领袖的合体，实现营销渠道的扁平。经历众筹之后，不管成败与否，参与者都能有所收益。对于许多成长期、种子期项目而言，与其说是投融资，不如说是投资者与项目方合伙创业。因此，国内外都有专家预测，未来十年，众筹将改变我们的生产生活和经营方式”。薛斌表示，相对于传统的融资方式，股权众筹效率高、透明度高、项目集中而有利于分散投资，且融资成本低，完全符合当下普惠金融的宗旨。

因此，他带着团队怀着满满的信心与斗志，筹备了半年之久，安徽首家股权众筹平台诞生了。

大伙投最大的创新之举在于它独特的商业模式。短短一年多的时间，一边借鉴欧美模式，一边遵循当下国内法规允许的创新边界，在实践中探索出一套属于大伙投的商业模式，包括首创的特色定位、风控上的 “排雷”三法(审核、“围攻”、尽调)、定金认投制、众筹流程化、核心孵化、主投机制、保荐模式等制度和业务，既相互关联又自成一体。

薛斌坦言，将合肥作为大伙投的总部，既有优势也有劣势。

地缘上，合肥的创新创业环境与北上广相比存在一定的差距。但是在其看来，这个差距多半是惯性的地缘中心论造成的，“感觉做金融、做新东西非北上广这些中心城市莫属，其实，互联网金融的地缘性并不是第一位的，就像当年的电商淘宝在杭州,而不在北上广一样。”

除此以外，薛斌并不否认合肥的地缘优势，“办公成本低，不到北上广的一半;投融资市场需求同样巨大，中西部和安徽同样面临深化改革和发展的机遇;人才多，合肥是科教城，这几年人才回流也多。”

不断创新，深挖众筹意义

大伙投(dahuotou.cn)上线一年来，其官网已完成了三次改版，并在行业内实现了多个“首创”。

新增的保荐模块旨在为海内外各领域、各区域的线下众筹、圈子众筹提供一揽子的线上支持，为各地的保荐商提供一站式的线上众筹服务。新版大伙投将变身为‘开放性’的共享型股权众筹服务平台。

此外，平台推行的预热制度可以让项目方充分接受投资者智慧的洗礼，让投资者充分了解项目状况;首创的定金制，在提高众筹效率的同时，也提高投资者的资金使用效率;项目评星制，通过质量评估向投资者揭示风险，通过投资者关注情况反应市场认可度;工作清单制，每个环节都有清单和标准的流程，比如预审清单、预热清单、上线清单、路演清单，方便与企业对接，方便为投资者服务。

近日，薛斌又一次在全国股权众筹行业首创出私董圈的概念。

按照其规划，每一个私董圈是一种契约式的股权投资有限合伙群体，人数在50-100人之间。私董圈内每一位投资人在进入之初，都要向平台允诺一年内投资金额不低于100万元。同时，平台将按规则向私董圈返佣，让私董享受一定的实惠。

这样做，既可以保证平台业绩的稳定性，借此进一步提高体量，又能增加高净值投资群体的用户粘性。

此外，特色的风控模式形成了由公司风控部、保荐商、领投人三方共担的风控体系，贯穿挑选项目、尽调、结案、投后管理的各个环节。

这方面，大伙投采取的是“物权背书与复合回报”的方式来保障投资人利益，一方面，以项目方所拥有的所有权、使用权或已有的有形、无形资产做众筹“担保”;另一方面，‘事后’的投资权益与‘事中’的经营收益、产品或服务回报多种方式并举。

大伙投提出的物权背书、复合众筹，并不是网友口中所谓的噱头，而是为了“力行”众筹所蕴含的深度意义。薛斌表示，大伙投的定位已经超越一般工具性的互联网金融模式，蕴含着深刻的革新社会生产、生活经营方式的巨大能量。

首先，物权背书的定位是基于控制风险的认识。纯粹股权众筹的初创期的项目成活率低，风险大。有物权背书，有发展基础和成熟模式，相对而言，风险相对可控。

其次，复合众筹的定位是基于对众筹模式的理解。复合众筹，意为在股权、物权众筹的同时兼顾产品、服务回报，兼顾股权权益和经营权权益。随着客户需求的多样化，这种模式同样被大伙投寄予厚望。众筹资金只是众筹意义的一方面，众筹并不是狭义的筹资，更深刻的意义在于将会影响和改变人们生产、生活和经营的模式。

营销领域讲究两个核心的要素，核心消费群和意见领袖群，通过复合众筹，能够更好实现生产者、供应者与消费者的合体，能够精准获得核心消费群和意见领袖群两大市场资源。在其看来，未来10年，这种复合众筹应该会成为全社会主要的经营管理模式之一。

在不断的尝试与创新中，大伙投形成了一套特有的创新模式。

为了避免设资金池的嫌疑，大伙投选择银行托管资金，除了将相当于佣金部分的认投定金支付到平台合作的第三方支付通联外，投资款则由银行托管。

对于投资人管理，大伙投采取的是领投+跟投和直接投资两种模式。其中，领投+跟投模式目前在国内最为普遍，因此也成为了大伙投的撮合投资方式之一，即成立合伙企业和领投人机制。

众筹项目若需要领投，领投人在本轮投资中原则上须投资融资总额的5%以上，不超过50%份额。

众筹平台招募的投资人是跟投，他们成立一个有限合伙企业，对项目进行投资。值得一提的是，这个有限合伙是经过工商注册登记的非法人企业，仅用于投后管理，不正常运营。

有限合伙企业将成为投资项目的股东，执行合伙人代表有限合伙企业获得董事席位，代表全体合伙人行使股东权利和管理职责。跟投人承诺以投后收益的5%作为对领投人或特定区域代理的投后管理的回报。

此外退出机制也是股权众筹备受争议的一个方面。薛斌告诉记者，目前最普遍的退出方式是挂牌退出、大股东回购、并购、协议转让等。

不惧掣肘，用“孵化”温暖梦想

尽管大伙投成长迅速，仍面临掣肘。

首先，尽管项目源充足，高峰时每天上传7、8个项目，一年接到要求众筹的项目近 3000个，但通过平台审核后能成功上线的项目并不多，上线通过率不到5%。这是因为政策环境不配套、对参与众筹的三方(平台、投资者、项目方)的权责还没有法规上的界定。大伙投出于安全考虑，提高了门槛，等众筹法规出台后，参与众筹各方的责任和义务清晰后，上线通过率才会大幅度提升。

上线通过率不到5%，能够成功融资更是凤毛麟角，不到2%。薛斌告诉记者，这样的低成功率在行业内属于正常。从国内外的情况看，大的股权众筹平台成功率也只有百分之几，这与股权众筹还处于培育期、是小众市场有关。目前市场上一些平台出身私募，只做自营项目，线上线下结合做，项目基数少，看起来成功率高;而大伙投发布的项目来源三方面：项目方自传、保荐商推荐、大伙投自挖。现在多数是由项目方自由上传的，项目来源庞杂、基数大，成功率低在所难免。

其次，股权众筹与现行法规和商事制度之间存在许多不匹配的地方，比如投后确权效率低、退出缺少通道，缺少股权众筹担保，用于众筹投后管理的合伙企业注册难、变更难，众筹投资者的权益缺少法律层面的明确保护，这些都制约股权众筹市场的培育和发展。

此外，和整个行业一样，薛斌也一直在为盈利而头疼。

他透露，目前大伙投的主要盈利来源是收取交易撮合费用，平均约是成功融资额的10%左右。按照大伙投成功融资1.25亿元来计算，大伙投目前总收入逾1250万元，平均分到每个月近125万元，尚不足市场培育和推广的支出。

人员费用、软件开发费用、租金和日常办公消耗、推广费用等，这样的收入水平根本无法覆盖成本，尤其是推广费用，烧起钱来根本没谱。

除了融资补血之外，大伙投已经着手打造和拓展自己的业务生态链，塑造自身的造血功能，并推出“以股权众筹平台为中心、以资管服务和孵化上市为双引擎”的五年百亿集团战略，用“孵化”温暖创业者的梦想。

在继续扩大股权众筹规模的同时，大伙投以“三免”为优势，通过创建私董圈，构建全国性的资管服务网络，同时以这一资管服务为配套，以具备挂牌上市潜质的成长性项目为对象，按照一年孵育、两年成长、三年挂牌的标准，孵化辅导一批挂牌上市企业。以股权众筹平台为中心，以资管服务和孵化上市为双引擎，紧紧围绕股权投融资，塑造高成长价值链，争取五年内众筹成功项目不少于300个，独立和联合运营中心或第三方机构孵化项目不下100个，辅导企业挂牌场外市场不少于60家，辅导企业挂牌场内市场不少于5家。

截止发稿，大伙投孵化工程的第一个项目植物原液抗氧化“丝瓜水”已经启动。据该项目创始人红峥生物有限公司总经理童长远介绍，10年前，他因家庭变故，从媒体辞职回到农村创业，并从丝瓜藤中发现商机，所选育的丝瓜新品种“皖绿一号”和 “皖绿2号”的栽培技术、丝瓜伤流液的提取过滤和丝瓜水的配制技术等方面具有创新性和领先性，项目“丝瓜伤流液提取及丝瓜水研发”获得过首届中国农业科技创新创业大赛“特别奖”，曾被列为国家科技部“十二五”农业科技领域重点扶持对象。

与众多小微企业一样，红峥生物在发展中遭遇到融资难的尴尬局面，在私募机构之间反复折腾、被耽误了两年多的时间，直到遇到了股权众筹平台大伙投，从洽谈到上线众筹成功，前后不到两个月的时间。笔者查阅，该项目于2015年12月1日上线众筹，9日完成116%，总共募集资金266万。

薛斌说，大伙投选中这个项目做孵化，一是看中它拥有核心价值，二是已经进行过商业化的尝试，中途出现“休克”，本质上不是项目成长性有问题，而是团队和融资途径出了问题。他说，这个项目是我国中小微企业融资普遍难的典型代表，也是新时期我国股权众筹试点的典型受益者，反映出股权众筹在新时期的优势和意义。

虽然拥有了长远宏大的目标，但薛斌从未忘记过他的“服务梦想、共享共赢”的初衷，“我们的众筹标的少有锦上添花，多为雪中送炭、雨中送伞，但为平台安全、也为保护投资者，雪中送炭、雨中送伞的对象应是‘休克鱼’，且最好为激活后就能快速增长的‘休克鱼’。”

“众筹+”的时代将会到来。

谈及股权众筹的未来，薛斌感慨道，我们的一生中遇上如此频繁、如此令人诧异的巨大变革!

互联网+来了，众筹时代来了，我们应该感激，时代造就了众筹这个新业态，也许很快，众筹+的时代就将到来。

2015年6月，万家乐董事长杨印宝一行访问大伙投时，薛斌首次提出，通过“众筹+O2O”实现天使用户为核心的渠道扁平、“众筹+创客”吸附和扶持千万民间创新创业者、“众筹+兼并”实现外延式扩张。

目前，股权众筹所占的市场份额微不足道，但相对于传统投融资渠道，股权众筹具有四个明显优势：融资成本低、项目透明度高、投融资便捷性好、项目集中能够分散投资风险，基于此，薛斌认为，未来十年，在投融资市场，股权众筹的份额将会从现在的不到1%提升到10%，会有百倍的上升空间。

与此同时，“聚焦”正在到来。他认为，在国家鼓励创新、创业，鼓励股权众筹试点的大背景下，2015年是其浮出水面，也是大发展的一年，股权众筹平台数量同比翻了四倍，但物极必反，洗牌的迹象已经显露。明年将出现股权众筹大洗牌的局面，因为相较于产品众筹和P2P，股权众筹属于小众市场，目前月度参与产品众筹的约400万人次，而参与股权众筹的仅有四五千人次，占参与众筹人数的1%不到，养活不了那么多的股权众筹平台，一定会聚焦到少数平台。据统计，2015年10月、11月份全国消失了41个平台，似乎佐证了他的观点。

投资者应警惕“聚焦”“洗牌”所带来的风险。他认为，在领投机制尚不完善，众筹法规尚未出台之际，股权众筹平台对投后管理的作用不可小视，作为中介的股权众筹平台一旦消失，投后管理难保不会出现“无人过问”的情况，那时，作为“散户”的投资者利益将可能得不到应有的维护。因此他建议投资者要用闲余资金参与，并选择在正规的已经形成规模的股权众筹平台上认投。