乐视“内容生态”破产后 互联网电视如何打破僵

       资本市场优先股行情火爆

       优先股在中国资本市场发展历时较短，是完善中国资本市场而推出的全新融资工具，也是资本市场发行人和投资人的“新宠”。自从2013年11月30日《国务院关于开展优先股试点的指导意见》发布至今， A股市场共披露优先股发行可行方案28个，其中2015年已经实施完毕的上市公司募集资金总额共计高达1509亿元，发行票面股息率在4.7%-5.8%的区间之内，平均票面股息率为5.36%。
       A股市场上优先股的火热行情，也带动了新三板的优先股人气。在临近中国资本市场优先股诞生两周年之际，《全国中小企业股份转让系统优先股业务指引（试行）》于2015年9月22日发布，新三板优先股发行政策正式落地，给新三板公司融资打了强心针。文件发布仅两个月，已有四家公司发布了优先股预案公告，分别是中国康富、诚信小贷、鑫庄农贷和中视文化，这四家公司也是目前最有可能最先发行优先股并上市交易的挂牌公司。目前来看四家公司都采取了非公开发行优先股的方式，其中中视文化已经确定发行对象为海南联合股权投资基金管理有限公司，其余三家还未敲定。

       这次新三板的优先股试水无疑大大提高了新三板市场的吸引力，相比A股市场而言，新三板的优先股发行实行备案制，大有先声夺人之势，预计更多新三板利好政策将会接踵而至。

       新三板优先股“四小花旦”

       目前披露新三板优先股发行方案的四家挂牌公司中三家为金融类挂牌公司。对比来看，最先披露优先股发行方案的四家挂牌公司从募集资金总额和募集资金用途方面还是存在些许差异，具体情况如下：

       新三板发布优先股预案挂牌公司统计表

证券代码	公司名称	票面股息率	股息是否可累计	募集资金总额	募集资金用途
833499	中国康富	分阶段调整	是	150,000万元	拓展公司市场化业务，补充流动资金
834038	诚信小贷	分阶段调整；第一期7%	是	2,000万元	补充公司长期资本，增加可用于发放贷款资金规模
830958	鑫庄农贷	分阶段调整	是	22,000万元	补充其他一级资本，提高资本充足率
430508	中视文化	固定利息率4%及3%基金管理费	是	1,000万元	儋州中视国际影城 （夏日店）的建设及补充一般流动资金

       在披露的方案中可以看出，新三板挂牌公司目前公布的优先股平均股息率高于A股上市公司平均水平，高于债券市场的股息率也大大提高了对投资者的吸引力，但是投资者最担心的还是对优先股股息率的支付能力，挂牌公司的盈利能力和诚信问题也即将面临市场的考验。

       新三板优先股股息偿付能力PK

       优先股投资者最关注的问题还是挂牌公司到底有没有股息偿付能力，到底能不能按照约定偿付股息。而决定公司优先股偿付能力的主要因素是公司的盈利能力以及公司信用。

       新三板发布优先股预案挂牌公司盈利情况统计表

证券代码	公司名称	2014年度净资产收益率%（加权）	2014年度归母净利（万元）	2014年度营业收入（万元）	2014年度资产总计（万元）
833499	中国康富	16.21	7,612.29	55,193.51	600,345.67
834038	诚信小贷	6.22	668.75	2,182.56	13,419.88
830958	鑫庄农贷	10.83	3,838.20	6,494.28	55,894.53
430508	中视文化	16.00	1,255.91	15,334.84	14,177.10

       通过一些披露的数据分析发现中国康富的优先股发行规模及盈利能力均在披露预案的公司中位居第一，优先股的募集资金总额也高达15亿元，看来中国康富这次发行优先股是真正的有备而来。据悉，中国康富2015年第三季度资产总计95.8亿元，营业收入5.14亿元，同比增长33.40%，归母净利1.05亿元，同比增长86.94%，无论从资产规模、营业收入还是净利润水平上来看相比同期披露预案的另外三家挂牌公司而言，中国康富更具备较强的优先股股息偿还能力。

       中国康富也是新三板挂牌公司中少有的具有央企股东背景的挂牌公司，央企股东背景为中国康富提供了强大的信用背书、更加规范的内部管理要求、更富有想象空间的股东资源、以及更强的政策创新动力。9月24日，国务院印发的《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》提出，探索完善优先股和国家特殊管理股方式。中国康富作为央企新三板公司，在此时推出优先股方案，充分显示了中国康富的市场敏感性和政策敏感性。无论是从其股东背景、行业发展、发行规模和条件哪个角度来看，中国康富本次发行的优先股都有望得到市场各方投资人，尤其是银行、保险等资金大佬的青睐。

       新三板公司分层预期

       10月24日，中小企业股份转让系统发布了《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》，进入创新层无疑将对挂牌公司信用能力最好的证明。此次分层方案将主要参考三个标准，其中标准一参考因素为净利润+净资产收益率+股东人数，具体要求公司最近两年连续盈利，且平均净利润不少于2000万元；最近两年平均净资产收益率不低于10%；最近3个月日均股东人数不少于200人。由于股转公司尚未发布方案细则，尚不清楚分层标准中的具体财务指标的计算要求和公式如何。但根据已公布数据初步测算，中国康富2013年、2014年的净利润分别高达5,137.46万元、7,612.55万元，净资产收益率分别为12.65%、16.21%，有极大的概率被划分至创新层。

       展望：新三板将会亮出更多融资“利剑”

       据悉，全国中小企业股份转让系统有限公司针对《中国证监会关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》拟定了重点工作安排。其中最为重要，也最为吸引发行人和投资者眼球的一项就是丰富市场融资品种。工作安排中透露一是要发展适合中小微企业的债券品种，制定发布“非公开发行债券业务细则”，实现挂牌公司非公开发行公司债券并挂牌转让。二是研究制定“资产证券化业务指引”，服务相关机构开展资产证券化业务并实现挂牌转让。三是分步开展挂牌股票质押式回购业务试点。四是完善优先股的规则体系和技术支持，尽快实现优先股转让功能。

       新三板市场的发展速度完全可以用“迅雷不及掩耳之势”来形容，预计将会推出的多把融资利剑将会完善和丰富新三板市场的融资品种，进一步为挂牌公司提供强有力、多样化的融资渠道支持，同时为投资者提供更加多元化的投资标的。未来的新三板市场将会在国家政策的大力扶持之下呈现百花齐放，百家争鸣的良好态势。